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800只科技股如何百里挑一?详解天弘基金陈国光的选股秘诀

“2013年到2015年,我亲身经历了上一轮科技牛市的兴起、高潮、泡沫破灭,这也让我更清楚市场的主线在哪里,认清了细分行业轮动背后的逻辑是什么。这轮行情也是一样,先是5G推动的建设及设备,到智能终端更换,最后落脚到应用上。”陈国光如是说。

由陈国光管理的天弘互联网混合基金,近一年斩获了75.26%的回报率,在同类1800多只基金中,排名高居第2位,成立以来总收益8.87%,为持有人带来了丰厚的回报(Wind,截至3月13日)。TMT主题基金的超额收益来自哪里?如何在科技行业精选个股?近日,陈国光在接受记者采访时,分享了他对科技发展周期的认识以及科技行业投资的思考。

从4G到5G, 科技行业结构转换逻辑未变

陈国光拥有18年投研经验,长期专注科技行业研究和投资,完整经历了2013年到2015年的科技发展周期,素有“科技股猎手”的美誉。

回忆起2013年开始的科技成长行情,陈国光感慨万千,“这是A股第一次以科技作为投资主线,当时大家都没有经验,我也是一边学习,一边尝试做科技投资。当时的策略主要是追随行情,靠行业和仓位偏移实现了超额收益。”

虽然管理的基金产品收益不错,但陈国光事后反思:当时只是跟随市场主线,自己对科技行情的脉络并没有清晰的预判和把握。

歌德曾说过:所谓真正的智慧,都是曾经被人思考过千百次;但要想使它们真正成为我们自己的,一定要经过我自己再三思维,直至它们在我个人经验中生根为止。

2015年牛市泡沫破灭后,科技股投资进入了冰冻期,为了保持组合收益水平,除了配置科技龙头以外,陈国光把一部分精力放在了价值成长领域,但对科技股投资逻辑的总结和思考从未停止。

经过数年的沉淀后,他终于理清了科技股投资主线转换背后的逻辑:从硬件开始,逐渐向下游应用偏移。

2018年,5G试验网陆续开通,5G建设开始启动,陈国光敏锐觉察到新一轮科技股投资机会已经到来。

彼时,巧逢天弘基金股票投研团队启动投研一体化改革,将投研人员分成了TMT、消费、医药、周期制造等四个投研小组,划定了各小组投资研究范围,并明确了旗下主动权益基金的投资范围。陈国光担任TMT组组长,其管理的天弘互联网基金也确定聚焦TMT领域投资。

控制回撤 密切跟踪行业景气度变化

天弘互联网混合近一年的回报率高达75.26%,大幅跑赢同期业绩比较基准表现,成立以来回报8.27%(Wind,截至3月13日)。更为难得的是,天弘互联网在取得较高回报率的同时,还保持了较低的回撤,近一年回撤在同类基金中处于较低水平。这同样归功于陈国光的实践经验和深度思考。

“上一轮科技行业泡沫破灭后,当时我觉得科技肯定是未来市场主线,只要找到优秀公司并持有就行,但这样的想法让我在2016年交了很多学费,后来我终于想明白:周期见顶后,整个科技行业都会迎来杀估值的过程,只有真正优质的好公司能够带你穿越周期。”

陈国光总结,科技股成长性好,但波动大,行业景气度向上时,往往表现为业绩和估值的双击,周期向下的时候,二者则表现为双杀,因此控制回撤必须先把行业景气度搞清楚,在周期见顶前及早做出调整。

“见顶其实是后知后觉,你很难确保在高点卖出,而持有行业里最优秀的公司,可以帮助你化解掉很多周期研究带来的欠缺。优秀公司往往在周期结束后,估值还能保持一段时间稳定性。此外,经过几年发展,各行业格局越来越清晰,行业龙头表现出很好的成长性,小公司逆袭现在已经很难了。优秀公司确定性高,管理更加规范,可以避免非市场性风险,道德风险等。”

超额研究创造超额价值 制定高密度调研目标

作为一只纯粹的TMT主题基金,天弘互联网能够在近年来取得骄人的回报率,离不开背后整个公司和TMT投研团队的有力支持。

天弘TMT团队建立之初就确定了“超额研究创造超额价值”的研究理念。团队对于覆盖的每一个重点公司都会进行全视角研究,比如高管、研发、经销商、客户、第三方专家、竞争对手等全角度的访谈。对于重仓股的调研密度要求非常高频。

据了解,天弘TMT投研团队配备了2位基金经理和4位研究员,分别对应计算机、电子、通信和传媒这4个细分行业。

过去一年里,天弘TMT团队成员外出调研超100天、人均调研里程超七万公里、累计产出超600篇调研报告,小组累计路演400多场。

沉甸甸的数字,都是汗水中泡出来的。在扎实研究的支撑下,陈国光确定了在科技行业的选股思路,按照“基础池-重点池-核心池”的流程,从800多只科技股中“百里挑一”,最终甄选出8只-10只年度优秀品种,作为业绩贡献的核心。

虽然做投资压力很大,但陈国光很享受这个过程。“因为每天都在学习,推动你不停思考,而且我发现,你的盈利水平,收益水平,跟你思想直接挂钩,赚钱是早晚的事情,没有思想,靠抄作业,最后业绩肯定是不一样的。”

在陈国光看来,每次产业革命都会产生新的巨头,巨头统治的时间以前是70年,现在要缩短到10年,前面三次科技浪潮都跟中国无关,但第四次移动互联中国追上来,在新的一轮5G浪潮中,中国有可能领先,并诞生出一批世界级的科技巨头。
来源:凤凰网

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