天弘基金陈钢:个人投资者应注重大类资产配置

来源:深圳商报记者 李玲

今年以来,股市震荡,资金避险需求提升,纷纷涌入固收类产品。但债券市场牛市已经长达三年之久,近期人民币贬值和信用债违约等事件也令投资者担忧债券牛市将尽。天弘基金副总经理陈钢在接受接着采访时表示,在经过前期贬值之后,人民币贬值压力已经得到较大程度的释放,未来进一步贬值的空间是相对有限的。由于海外资产自身收益率偏低,考虑汇兑损益之后的收益率未必可以显著超过国内资产。他认为,对于普通投资者来说更应关注国内市场的投资机会,股市与债市的配比应为6:4

投资应“稳中求进”

       陈钢,工商管理硕士,14年证券从业经验。历任华龙证券公司固定收益部高级经理,北京宸星投资管理公司投资经理,兴业证券公司债券总部研究部经理,银华基金管理有限公司机构理财部高级经理,中国人寿资产管理有限公司固定收益部高级投资经理。现任天弘基金副总经理、固定收益总监兼固定收益部总经理,天弘添利、天弘丰利、天弘同利分级等产品基金经理。

      公开数据显示,截至目前陈钢所管理的产品全部取得了正收益。WIND数据显示,截至9月30日,天弘普惠养老保本A和天弘鑫安宝保本基金分别以5.53%、3.72%的净值增长,双双进入今年保本型基金业绩榜TOP10。陈钢认为,天弘固定收益团队一直坚守稳中求进的投资理念,在严格控制风险的前提下,谋求优化的风险收益。他认为,投资最重要的事就是如何做到不亏损,而非片面追求高收益,忽视市场风险。巴菲特说过:投资秘诀只有两条,第一条:不要损失本金,第二条:不要忘记第一条。因此我们在投资中,把防控风险放在第一位,在市场波动的情况下,也取得了较高的收益。

除此之外,他认为在投资中,最为重要的是前瞻性,市场是残酷的,只有能够前瞻性地发现未来驱动市场行情的关键变量,才能走在市场一致预期前面,获得超额收益。要做到前瞻性的分析,并不容易,需要不断学习、深入研究、总结历史,比市场的大多数人想在前面,才能得出有前瞻性的观点。 

资产荒背景下应注重大类资产配置

       经过一个多季度的上涨,沪指盘中再度创下近年以来新高。但从权益类产品业绩来看,虽然不少产品业绩出现回升,但整体仍然处于亏损之中。而近期债券利率也在不断下滑,“资产荒”现象愈演愈烈。在此背景下,陈钢认为,个人投资者应注重大类资产配置,可以参考经典的60-40法。

      陈钢认为,过去个人投资者普遍存在一个误区,忽视大类资产配置,仅仅关注权益类基金产品,不了解固收类产品的配置价值。许多学术研究都证明了资产配置是获得长期收益和控制风险的重要驱动力,对中国大类资产历史数据的分析结果也体现了资产配置的重要性,而且目前中国经济正从高速增长转向中高速增长,全局性的大类资产配置思维才能够更好地控制风险提高收益。进行资产配置,比较简单的方法是参考一些经验法则,例如经典的60-40法则,60%的资金投资于股票,40%的资金放在债市,每年平衡一次资产即可。  
      其次,在配置基金产品时,不能片面注重收益。而应该更关注风险,可以多了解一些基金产品的风险指标,例如波动性、回撤等等,在投资时全面考虑这些指标进行选择。从我本人的看法来讲,最为看重的指标是最大回撤率,也就是在选定周期内任一历史时点往后推,产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况。基金经理如果能够在整体市场遭遇熊市的情况下,依然控制好回撤的话,表明他具有控制风险的意识和预判市场的能力,从长期来看回撤较小的基金,还能比风格激进、收益波动性大的基金获得更高的收益。

债市将吸引楼市资金不断进入

近期债券市场将趋于震荡下行,陈钢认为,其核心逻辑在于政府对房地产市场的态度正在发生变化,政府将会出台相应的调控政策,从长期来看对于债券市场属于利好。

对于此轮房地产调控,陈钢认为,这标志着房地产政策方向发生重大变化,从2014年以来房地产政策全局性宽松宣告结束,政策转向确认房地产短周期拐点到来,叠加前期销售火爆对于需求的透支,后续将逐渐观察到销售回落、价格调整。但是值得注意的是,中央对于三四线城市去库存的政策导向没有发生根本性的变化,在未来3-5年之中,以城镇化促进去库存将是政策主线,未来对于房市长周期来看无需过度悲观。同时,地产调控导致销售下行,拖累地产投资,进而导致经济下行和货币宽松;同时销售下行导致房贷减少,导致银行体系资产荒加剧,从而利好债券。

目前市场高度关注从楼市出来这部分资金的去向问题,陈钢认为短期来看,债券市场依然是最能吸纳这一部分资金的市场,因此相对来讲最为受益。但是资金也有对类固收的品种比较关注,例如股市中的高股息品种、ABS、可转债和可交换债等等,后续投资者可以持续观察,把握资金流动所带来的投资机会。

短期债市不会出现“牛熊拐点”

今年以来,一直有业内人士担忧债券市场的牛熊拐点很可能出现在今年。但陈钢认为,短期来看,债券市场也存在一些制约因素,因此收益率下行的过程中将延续震荡的态势,也可能存在一定的反复。但今年不会出现债券的牛熊拐点,今年四季度以及明年一季度的债市行情依然值得期待。

他认为,从近期的人民币贬值和市场走势来看,央行对于汇率的管控已经日趋娴熟,未来人民币汇率对于国内市场的冲击和影响趋于减弱。当然在人民币面临贬值趋势时,权益市场受影响的幅度往往要大于债券市场,所以可以考虑适当调整大类资产配置中的股债比例。    

目前债券收益率下滑是不争的事实,这也意味着投资固定收益类基金难以获得过去两年的高收益,但是仍然认为目前固定收益类基金有投资价值:首先,未来一段时间债市行情依然值得期待;其次,收益率下行普遍存在于各类资产,在与其他资产比较之后固定收益类资产的性价比尚可,投资者需要降低自己的收益率预期;最后,作为一种稳健资产,固定收益类基金在资产组合中也应占有一席之地。

          对于其他资产(如美元理财、黄金)的配置方面,陈钢认为,在经过前期贬值之后,人民币贬值压力已经得到较大程度的释放,未来进一步贬值的空间是相对有限的,由于海外资产自身收益率偏低,考虑汇兑损益之后的收益率未必可以显著超过国内资产。黄金与美元存在一定的负相关性,以黄金来对冲人民币贬值若时点选择不佳反而可能导致亏损,长期来看由于黄金并不生息,收益率也比较有限。所以总的来说,若有进行海外资产配置的渠道和机会,可以适当进行一些配置,但是不能期待过高,主要还是立足于国内资产。


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